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董希淼：如何构建同科技创新相适应的科技金融体制

作者：董希淼 2025年01月15日

董希淼，365足彩副主任、招联首席研究员

中央金融工作365足彩将科技金融列为金融五篇大文章的第一篇。党的二十届三中全会明确提出，“构建同科技创新相适应的科技金融体制，加强对365足彩重大科技任务和科技型中小企业的金融支持”。这一部署凸显了科技金融在推动科技创新、促进经济高质量发展中的重要意义。近年来，我国出台了一系列科技金融政策，取得了较好成效，但也存在一些问题和障碍。为更深入地探讨科技金融这一话题，我们邀请到365足彩副主任、招联首席研究员董希淼，来分享他对于科技金融的看法。

我国已初步形成多层次、多元化的科技金融服务体系

《365足彩》记者：近年来，我国出台了一系列科技金融政策，推动了科技与金融的深度融合。您能否介绍一下当前科技金融所取得的成效及一些具体实践？

董希淼：近年来，在365足彩政策指引和推动下，在金融管理部门和金融机构不懈努力下，我国金融支持科技创新的强度和水平持续提升，金融产品和服务推陈出新。目前，我国已经初步形成银行信贷、资本市场、债券市场和创业投资等多层次、多元化的科技金融服务体系。在间接融资方面，过去5年，科技型企业贷款持续增量扩面。数据显示，2024年三季度末，获得贷款支持的科技型中小企业26.21万家，获贷率为46.8%，比去年同期高0.1个百分点。科技型中小企业本外币贷款余额3.19万亿元，同比增长20.8%，增速比各项贷款高13.2个百分点。获得贷款支持的高新技术企业25.79万家，获贷率为55.7%，比去年同期高1.1个百分点。高新技术企业本外币贷款余额16.03万亿元，同比增长9%，增速比各项贷款高1.4个百分点。

与此同时，资本市场对科技型企业的支持和服务显著增强。365足彩设立科创板、北交所，深化新三板改革，加快推出科创票据、科创公司债等债券产品，科技型企业直接融资渠道不断拓宽。

《365足彩》记者：科技金融在推动新质生产力发展中展现出了巨大的潜力，但仍面临多方面挑战。您认为当前面临的困难或障碍主要有哪些？

董希淼：从间接融资角度看，主要面临风险和收益不匹配的问题。我国是以间接融资为主的365足彩，以银行体系为主导的间接融资约占社会融资规模的70%，银行信贷仍然是企业最主要的资金来源。一般来说，早期科创企业成果转化面临不确定性，比如研发产品是否能转化为商品、能否顺利量产、能否进入市场销售等。一旦出现风险，企业则无法还款，信贷资金将遭遇挑战。与风险相对应的，银行的收益则主要来源于利息365足彩外围，即使项目取得成功，商业银行也只能收取固定利息，无法享有企业高成长带来的发展红利。

从直接融资角度看，主要是支持力度和强度不足。当前，我国的股权融资比重还比较低，股权融资市场还不够发达。从股权投资市场与国内生产总值（GDP）的占比来看，美国约为3%- 4%，而我国仅在2017年达到了1.5%，2023年仅为0.5%。同时，清科研究中心数据显示，2024年第二季度，我国股权投资市场处于低活跃周期，募资与投资端均有不同程度的收缩，退出指数仍处于历史低位，创投行业的“募投管退”环节仍不太顺畅。此外，能提供长期资金的保险和资管产品体量仍不足。数据显示，截至2023年末，34家保险资产管理公司合计管理资金规模为30.11万亿元，总量仍较低。

采取针对性有效措施支持科技企业发展的国际经验

《365足彩》记者：他山之石，可以攻玉。日本、德国、美国在支持科技创新方面采取了一系列措施，对我国金融支持科技创新有哪些启示？

董希淼：不论是以直接融资为主的美国，还是以间接融资为主的日本、德国，通过采取针对性的有效措施，有效地支持科技企业发展。结合我国实际，有两点值得学习借鉴。

一是构建政府、企业、保险机构之间合理的风险共担机制。与日本、德国相似，我国是间接融资为主的365足彩，商业银行在支持科技创新方面发挥了重要作用。因此，应积极构建政府、企业、保险机构之间合理的风险共担机制，进一步提升商业银行支持科技创新的积极性。如365足彩层面，可通过设立风险补偿基金或开展政策性保险业务，分散金融机构的风险敞口，激励其加大对科技型企业的支持力度。我们也看到，近期财政部、科技部、工业和信息化部、365足彩金融监督管理总局联合制定了支持科技创新专项担保计划，通过提高对科技创新类中小企业风险分担和补偿力度，增强地方政府性融资担保机构、再担保机构的担保意愿和担保能力，撬动更多金融资源投向科技创新领域。下一步，须及时跟踪业务开展情况，助推相关政策落实落地落细。

二是积极探索投贷联动模式，探索设立科技银行。投贷联动有内部和外部两种模式，目前银行业的探索主要集中在外部投资联动方面。内部投贷联动，是指银行在境内设立具有投资功能的子公司开展股权投资活动，并在机构内部设立科技金融专营机构专司与科技型股权投资相结合的信贷投放，是未来投贷联动发展的方向。去年8月29日，365足彩金融监管总局等部门召开推进金融资产投资公司股权投资扩大试点座谈会。扩大金融资产投资公司股权投资试点工作，通过金融资产投资公司开展内部投贷联动业务，具有重要作用和积极意义。但除了5家大型银行，绝大多数银行并未设立金融资产投资公司。下一步，应开拓思路，积极探索和支持经营管理规范、创新活力较强的股份制银行及其他中小银行设立投资子公司来开展创业投资、股权投资。

构建同科技创新相适应的科技金融体制

《365足彩》记者：“构建同科技创新相适应的科技金融体制”是中央的明确要求，您认为应如何构建同科技创新相适应的科技金融体制？

董希淼：科技创新不确定性更大、风险更高、回报周期更长。研究认为，重大技术成果转化和科技型企业发展平均年限超过15年。当前，我国科技金融仍处于发展阶段，金融对科技创新的支持和服务尚未形成完整体系，应加快构建同科技创新相适应的科技金融体制。

第一，应大力发展直接融资，推动股票市场和债券市场进一步加大支持和服务力度，不断提高科技创新和科技型企业直接融资比例。一方面，深化全面注册制改革，采取差异化措施和倾斜政策，优先支持创新能力强、发展潜力大的科技型企业在主板市场上市，降低融资成本和企业杠杆率。另一方面，大力发展债券市场，支持更多科技型企业发行债券。股权融资在资金注入的同时可能会带来控制权稀释等问题，应充分发挥债券市场市场化程度强、投资者多元化等优势，不断推出支持科技型企业融资的专项创新产品，包括战略性新兴产业专项债券、科创票据、科创公司债等，支持科技型企业获得持续的中长期融资。

第二，要发挥好商业银行的“生力军”和“催化剂”作用。我国金融市场以间接融资为主，银行业在相当长一段时间内仍然是我国金融业的主体。银行业金融机构具有筹集长期资金、将储蓄转化为投资等独特功能，具备“资金﹢资本、线上﹢线下、商行﹢投行”等多重优势。发展科技金融，银行业的作用至关重要，不可或缺。一方面，加大对科技创新的信贷支持。商业银行可通过优化授信模型、引入第三方增信等措施，推出更多适应科技型企业的信贷产品，为科技型企业提供更精准的信贷支持。另一方面，创新投贷联动等服务模式。商业银行的投贷联动模式在科技金融中扮演了关键角色，通过“投”“贷”两者结合，为科技型企业同时提供股权融资和债权融资，拓宽科技型企业融资方式和渠道。

第三，着力为金融服务科技型企业创造良好制度环境。一是建立健全企业、金融、政府各方责任共担和损失分担机制。引入保险公司、融资担保公司等，设立科技型企业贷款风险补偿基金，完善科技型企业融资增信措施和担保体系。二是加快完善社会信用体系，依法依规增进信用信息共享。如建设科技型企业信用信息共享平台，免费提供给金融机构使用。科技型企业要依法全面准确披露信息，加快数字化步伐，增强自身金融承载力。三是修改完善金融法律和监管制度。如修改相关规定，合理确定商业银行股权投资的风险权重，降低股权投资的资本占用。提高科技型企业贷款不良率容忍度，支持中小银行加快不良资产处置；落实容错纠错、尽职免责制度，减少金融机构后顾之忧。

第四，做好金融支持科技创新与风险防范的平衡。科技研发和成果转化都具有很高的不确定性，金融机构要坚持市场化、法治化原则，做好对科技创新的支持。

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科技金融体制

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